金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发(fā)布3月份物价数据后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国(guó)首席(xí)经(jīng)利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀可能是(shì)我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政(zhèng)策空(kōng)间，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势

　　而我们(men)从疫情中(zhōng)复(fù)苏走过3个月，并且没(méi)有采(cǎi)取(qǔ)强刺(cì)激(jī)，更多靠内生动(dòng)力，由(yóu)于我们产能充(chōng)裕，供给(gěi)端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利(lì)于物价相对温和的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢自强以欧美发(fā)达国(guó)家举(jǔ)例，疫情(qíng)之后货币(bì)政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业(yè)震荡。在(zài)他看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的(de)优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于近期(qī)中国(guó)通胀水平较低可以看(kàn)得(dé)更(gèng)乐观一些，不必担心中国会陷入(rù)长期的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是(shì)一个滞后指利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗(zhǐ)标(biāo)，不会率先好(hǎo)转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单(dān)有比较强(qiáng)的(de)转(zhuǎn)机，才(cái)会(huì)慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务(wù)业率先复苏，就业为什么也(yě)没有(yǒu)特(tè)别明(míng)显改善？邢自(zì)强指(zhǐ)出，现在还(hái)处于(yú)经济修复(fù)阶段，疫情前正常年份(fèn)服务业(yè)能创造800万个就(jiù)业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万个岗位，两年(nián)加(jiā)起来少创造了(le)约(yuē)1300万个岗(gǎng)位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现在服务业(yè)仅仅是(shì)恢复到2019年的水平(píng)，要恢复(fù)到原来的轨迹上(shàng)需要(yào)时(shí)间。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分(fēn)析，就业相对低迷(mí)是有原因(yīn)的，跟(gēn)感受到(dào)的服务业(yè)在回(huí)升并不(bù)矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在(zài)增(zēng)速上(shàng)，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之前积压的潜在失(shī)业(yè)。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业可能(néng)要逐季恢复，大概在今年底回到疫情(qíng)前的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)计局(jú)、央行纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日国家统(tǒng)计局公布3月物价(jià)数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关(guān)于通缩的(de)讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经(jīng)济数(shù)据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年(nián)一季度金(jīn)融统计数据(jù)有关(guān)情况新闻发布会。央(yāng)行货币政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　邹澜(lán)表示，对(duì)“通缩”提法要合理看待，通缩(suō)一般具有物(wù)价水平持续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)、货币供应量持续下(xià)降(jiàng)的特征(zhēng)，且常伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义(yì)货币(bì)供(gōng)应(yīng)量）和社(shè)融增长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价(jià)回落是因为(wèi)经(jīng)济(jì)基本面和高(gāo)基数(shù)等(děng)因素。邹(zōu)澜进一(yī)步解释，一方面(miàn)，供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通(tōng)保(bǎo)障到位(wèi)，特别是“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)给充足(zú)。另一(yī)方(fāng)面，需求恢(huī)复较慢。疫(yì)情伤(shāng)痕(hén)效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其(qí)是大宗(zōng)消费需求回升需(xū)要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际(jì)油价暴涨和国内鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷(dài)较快(kuài)增长与物(wù)价回(huí)落并存(cún)，本质上受(shòu)时滞影响(xiǎng)。稳健货币政(zhèng)策(cè)注重从供给侧发(fā)力，去年以(yǐ)来支持稳(wěn)增长(zhǎng)力(lì)度持(chí)续加(jiā)大，供给端(duān)见效较快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节(jié)的效应传导(dǎo)有(yǒu)一个过程(chéng)，疫情反(fǎn)复扰动也使企业(yè)和(hé)居民信心偏弱，需求(qiú)端存有时(shí)滞。总体看(kàn)，金融数(shù)据领(lǐng)先于经济数据，实际上反映出(chū)供(gōng)需恢(huī)复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)

　　4月18日一(yī)季度经济数据发布(bù)会上，国家统计发言人付凌晖(huī)就近期市场(chǎng)热议(yì)的(de)中国经济(jì)是否会陷入通缩进行了(le)回应。他(tā)表示，总的来(lái)看，当前中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从下阶(jiē)段(duàn)来看，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现(xiàn)来看，由(yóu)于去年基数较高，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格涨幅较高(gāo)，再加上(shàng)国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影(yǐng)响(xiǎng)今年二季度(dù)CPI涨幅可(kě)能保持低位(wèi)，但这不说明通(tōng)货紧(jǐn)缩。随着(zhe)下半年影响因(yīn)素(sù)逐步消(xiāo)除，价格会回(huí)到一个合理水平(píng)。

　　通(tōng)缩成立吗(ma)？券商经济(jì)学(xué)家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数(shù)据呈(chéng)现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点并不(bù)成立，预计下半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前(qián)物价(jià)下降(jiàng)既不全面亦难持续(xù)，货币供应创新高，经济(jì)已(yǐ)步入(rù)复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出(chū)，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不可贸易品(pǐn)的(de)通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸(mào)易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标之一。华(huá)泰宏观认(rèn)为，不论是从居民(mín)收入、居民消费倾向、还(hái)是(shì)居民资产(chǎn)负债表(biǎo)的(de)边际(jì)变化(huà)而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策(cè)优化后都在修复，而非恶(è)化(huà)。

　　招商(shāng)证券提到，一(yī)季(jì)度CPI走势并不(bù)满足央(yāng)行对(duì)通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性与阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似(shì)反常，实则反映疫(yì)后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物价下(xià)行不是通(tōng)缩，而是与基数效(xiào)应、前期非经济政策对(duì)企业家信心的冲(chōng)击(jī)以及疫情后居民(mín)风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)有关。当前(qián)中国经(jīng)济仍在持续(xù)恢复进程中，PMI、社融等(děng)指(zhǐ)标反(fǎn)映经济恢复(fù)向好，并(bìng)且呈现出服(fú)务(wù)业好于工业、内(nèi)需恢复好于外需的(de)特点。

　　国民经济(jì)研(yán)究所(suǒ)副(fù)所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度(dù)超过经济(jì)增长(zhǎng)的(de)情(qíng)况下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪(wěi)命题(tí)。货币走高，价格(gé)走低，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩(kuò)张对(duì)促进增(zēng)长、扩大需(xū)求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能(néng)过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏观则(zé)认(rèn)为，造成当前“类通缩”复苏(sū)的本质(zhì)是货币与有效需求或(huò)供(gōng)给的(de)不匹配，背后是(shì)居民与企业(yè)支出谨(jǐn)慎(shèn)、地(dì)产角(jiǎo)色变化、海外(wài)市场转向三(sān)个原因。经济预期在经历一轮上修与下(xià)修后，当前(qián)宏观预期波动率再(zài)次抬升，国军(jūn)宏观认为会持续至(zhì)5月之(zhī)后(hòu)，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长(zhǎng)端利(lì)率依然有小幅下(xià)行(xíng)空间，权益成长风(fēng)格会(huì)相对占优。<利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗/p>

　　国海策(cè)略也(yě)指出，通缩(suō)环境下景气行业的稀(xī)缺是(shì)促成成长牛的重要外部因(yīn)素(sù)，物价水平的回落多与有效需(xū)求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境下，产业周期上行的(de)成长(zhǎng)行业优势(shì)凸显。

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