金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的(de)次(cì)高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的(王宝强学历，王宝强不是84年的吗de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台(tái)2022年(nián)的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存(cún)货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅(jǐn)一(yī)年(nián)就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模(mó)式(shì)，随(suí)后(hòu)，金六福(fú)在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营销的(de)吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢(lú)担任金(jīn)六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福(fú)的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴(wú)向东实际控制的(de)金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉(shè)足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向(xiàng)东也(yě)一(yī)举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期(qī)进入(rù)销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋(qū)势，真正的高(gāo)端(duān)消费在(zài)疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)都在向下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位带，其(qí)原(yuán)因在于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让(ràng)我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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