近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹(hóng)集团(tuán)、中(zhōng)芯(xīn)国际等(děng)，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的(de)电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)还与第二大股(gǔ)东(dōng)有可复活的(de)对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度(dù)等级分为(wèi)电子(zi)级磷(lín)酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级(jí)要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告(gào)期(qī)”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电(diàn)子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经(jīng)常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公(gōng)司发生的与经(jīng)营(yíng)业(yè)务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了(le)真实(shí)、公允地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示(shì)，2021年(nián)以来公司(sī)陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情(qíng)况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成电路基金二(èr)期之间存(cún)在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没(méi)有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时(shí)兴福(fú)电子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联(lián)采购主要系(xì)向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本的(de)比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部(bù)分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务(wù)及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在(zài)公告(gào)中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌(diē)过程(chéng)中，公司(sī)上述(shù)产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第(dì)一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太(tài)好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢受到宜昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易(yì)。

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