私募基金运(yùn)作即(jí)将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登记(jì)备案(àn)以来(lái)，我(wǒ)国私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债(zhài)券和场内(nèi)外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本市(shì)场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十(shí)二(èr)条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等(děng)环节(jié)提出(chū)了规范(fàn)要求(qiú)。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私(sī)募(mù)证券投资基金初(chū)始募集及存续(xù)规(guī)模不得低(dī)于(yú)1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募登记(jì)备案标(biāo)准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券基金初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市(shì)场波动导致净值(zhí)变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的(de)基(jī)础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的(de)私募生(shēng)存难(nán)度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)开(kāi)放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应(yīng)当约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)提升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金采取资产组合的(de)方式进(jìn)行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管理的全部(bù)私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于其(qí)他私(sī)募证券投资(zī)基金或者金(jīn)融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资的私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资(zī)产管理产品不再(zài)投资(zī)除(chú)公开募集(jí)基金以外的(de)其他私募(mù)证券投资基(jī)金或(huò)者资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私(sī)募基(jī)金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍好好记住我在你体内的感觉生品交易异(yì)化为股票(piào)、债(zhài)券等场内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具(jù)，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系统安(ān)全(quán)、异常(cháng)交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和(hé)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要(yào)求规(guī)模以上私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管理(lǐ)人在最近一年度(dù)末(mò)合计基金(jīn)管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性风险应急(jí)预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者(zhě)资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资(zī)运作，不得(dé)为金融机(jī)构(gòu)、其他(tā)私(sī)募基金管理人，金融机构(gòu)资(zī)产管理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金(jīn)提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合来(lái)看，私(sī)募监管的实际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按(àn)目前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金(jīn)相对其(qí)他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表现及管理人的(de)整体(tǐ)运(yùn)营(yíng)和服务(wù)水平(píng)上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基金(jīn)的(de)套利空间，对存(cún)量基(jī)金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通道好好记住我在你体内的感觉业务、不符(fú)合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增(zēng)募集规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投(tóu)资活动获得(dé)须符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同(tóng)到(dào)期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要求(qiú)的，给予(yǔ)12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设(shè)置不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私募证券(quàn)投资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合同，约定明(míng)确的基金存续(xù)期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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