2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈(yíng)利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的(de)分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的(de)政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其(qí)是大(dà)尺寸电(diàn)池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的(de)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来(lái)的(de)数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域(yù)的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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