来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太(tài)可能(néng)转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实(shí)体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复(fù)，经济(jì)发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度(dù)时的预期。但随(suí)后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不(bù)足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展仍需要克(kè)服不少困(kùn)难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需(xū)求”是当(dāng)前经(jīng)济持续(xù)回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会(huì)议(yì)强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的(de)合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运女生工资多少算正常，女生工资多少算正常行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上(shàng)解决(jué)企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(z女生工资多少算正常，女生工资多少算正常hǔn)有力”，延续了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩(kuò)大需(xū)求是未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是女生工资多少算正常，女生工资多少算正常(shì)靠(kào)居(jū)民劳动收(shōu)入的自然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超(chāo)大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸(mào)易港对(duì)接国(guó)际高(gāo)标准经贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化产业(yè)体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实(shí)体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优(yōu)势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的(de)风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险(xiǎn)也(yě)需要(yào)化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方(fāng)面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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