财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案(àn)。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收益(yì)率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措施做好金(jīn)融支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市(shì)场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内(nèi)人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品收(a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大or: #ff0000; line-height: 24px;'>a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大shōu)益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层(céng)资(zī)产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低(dī)，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的(de)产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大(dà)型城商行(xíng)负(fù)责人(rén)对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不(bù)去的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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