近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程(chéng)中的关键(jiàn)材料(liào)，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一(yī)个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级(jí)由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会(huì)产(chǎn)生部(bù)分(fēn)食品(pǐn)级磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可(kě)口可(kě)乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要求(qiú)的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是(shì)指公司发生的与经营业(yè)务(wù)无直接关(guān)系(xì)，或是(shì)虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金(jīn)额(é)或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允地反映公司(sī)正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性(xìng)损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用(yòng)湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据(jù)部分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平(píng)。

　　那(nà)么(me)，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来(lái)看(kàn)，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东(dōng)为上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二(èr)大股东为国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二(èr)期(qī)之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结(jié)果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿(yì)元(yu空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗án)。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材(cái)料的关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的(de)其(qí)他公司(sī)主营业务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受(shòu)市场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期(qī)性产品(pǐn)市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司(sī)上(shàng)述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易。

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