核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的(de)不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本(běn)面需(xū)要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边际(jì)比(bǐ)较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的(de)压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而(ér)中小银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下(xià)半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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