核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资(zī)的资(zī)产(chǎn)不多，收益(yì)率在(zài)下行(xíng)。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代(dài)表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也(yě)就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一(yī)步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的(de)历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称(de)水平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国(guó)资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持(chí)股h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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