财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城(chéng)商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联(lián)社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了(le)661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会(huì)形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数(shù)据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的(de)贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期(qī)票据(jù)转贴中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票(piào)据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司(sī)存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性(xìng)存(cún)款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗个等(děng)级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才(cái)对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷(dài)需(xū)求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也(yě)会(huì)回落(luò)。“市场对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去(qù)的(de)情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行(xíng)应(yīng)该是(shì)大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资(zī)金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不(bù)限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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