财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、错一个题就往阴里装一支笔青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升(shēng)后(hòu)头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不(bù)变，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去(qù)年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多(duō)个(gè)地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià) 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的(de)大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存(cún)量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端(duān)化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高(gāo)端(duān)化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元(yuán)的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升(shēng)中(zhōng)档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品结(jié)构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世错一个题就往阴里装一支笔界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零(líng)售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大(dà)发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超(chāo)车(chē)机会；基(jī)于精(jīng)酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布(bù)局多(duō)元化(huà)企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者(zhě)。

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