北(běi)京时间周五晚(wǎn)间，备(bèi)受关注的4月美(měi)国非农数(shù)据(jù)出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于(yú)预(yù)期的18万人，打断了(le)此前(qián)两个月连(lián)续环比下(xià)降(jiàng)的节奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关(guān)注的(de)平均小时(shí)工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的是，美(měi)国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数据(jù)均(jūn)大幅下修(xiū)超(chāo)安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统7万人，至(zhì)24.8万(wàn)和(hé)16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续(xù)承压(yā)的美国地区银行(xíng)股也获得喘息(xī)的机会。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合众(zhòng)银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急(jí)挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国(guó)债(zhài)收(shōu)益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级(jí)宏观分析师周之云(yún)告诉期货日报记(jì)者，周五晚间公(gōng)布的非(fēi)农数(shù)据远高于前值且显著偏离投行们(men)预测(cè)的(de)中值。此前公布的(de)ADP数(shù)据在3月份增(zēng)加14.2万人(rén)后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月(yuè)以来的(de)最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数(shù)据(jù)公(gōng)布后(hòu)，美股期货短线走低，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁(cái)员，但不断下降却仍然高企(qǐ)的劳(láo)动(dòng)力需(xū)远远抵消了裁员的(de)影响，也超过了(le)信贷(dài)紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业的季节性因(yīn)素相对于新冠大流行前(qián)也有(yǒu)了有利(lì)的(de)发展，为(wèi)就业(yè)人数的增(zēng)长提供(gōng)了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过(guò)，我们还是(shì)应该对就业(yè)数据保持一定的(de)谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的(de)就(jiù)业机会和劳(láo)动力流动调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续第三个月(yuè)下(xià)跌(diē)，创下2021年5月(yuè)以来(lái)最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相(xiāng)同的方向：劳动力市(shì)场正在降温。包括(kuò)最近(jìn)几周的(de)首次(cì)申请失业金人数也呈(chéng)现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看(kàn)，周(zhōu)之(zhī)云认为，加息会导致消费者信贷和企(qǐ)业融资成本上升，进而(ér)迫使雇主(zhǔ)削减支(zhī)出包括裁(cái)员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期(qī)强劲的非农就(jiù)业数据会让市场对(duì)于下半年货币政策(cè)放松进程有(yǒu)所改变(biàn)，进而(ér)对商品的流动性溢价部分有所(suǒ)减少(shǎo)，但(dàn)从(cóng)中长期(qī)来(lái)看，美国(guó)会继续(xù)朝着衰退的方向前进，后市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人(rén)数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵(guì)金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于(yú)其(qí)金融(róng)属性，尤其(qí)是市场(chǎng)预计5月是美联储最(zuì)后一次(cì)加息(xī)，且预计9月之后可能降息，这导致美元(yuán)名义利率(lǜ)回落，在通胀温和回落的(de)情况下(xià)，美元实际利率有了明显的下(xià)行。”广州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到(dào)，5月(yuè)3日，美联储(chǔ)议息会议如期加息25个基点，将政(zhèng)策利率联邦基金利(lì)率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布会上(shàng)的讲话暗示加息临近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，因(yīn)此美元指数和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然(rán)而，美联储会后声明表示，委员会将密切关(guān)注未(wèi)来发布的信息，并评(píng)估其(qí)对货(huò)币政策的影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命上(shàng)。这意味着(zhe)美联储是(shì)否结(jié)束加息(xī)需(xū)要看到通(tōng)胀(zhàng)明显回落(luò)。至于是(shì)否要开始降息，需要(yào)看到就(jiù)业市场出现明显恶化(huà)。从(cóng)历史(shǐ)经(jīng)验来看，美联储加息看(kàn)通胀，降(jiàng)息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从(cóng)姗姗告诉记者，美国银行(xíng)业风波持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠(dié)加(jiā)市场(chǎng)预期美(měi)联储(chǔ)年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国(guó)就业(yè)数据超预期，美债收益(yì)率、美元指数走高，贵金(jīn)属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫。这(zhè)份超预期的非农报告，这(zhè)让美联(lián)储陷入困(kùn)境，美(měi)联(lián)储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能很(hěn)快(kuài)就需要(yào)降息(xī)，但就(jiù)业市场并不配合，美国(guó)就(jiù)业市场依然(rán)强劲，美(měi)联储可(kě)能在长(zhǎng)时(shí)间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期(qī)货贵金属(shǔ)分析师展大鹏(péng)告诉记(jì)者，4月美国(guó)非农就业数(shù)据和时薪(xīn)增速全面超预期，表明美国当前(qián)劳动力(lì)市场仍十分强劲，美联(lián)储(chǔ)控(kòng)通胀压(yā)力加大(dà)，这(zhè)也就(jiù)意味着美联储可能会在较(jiào)长(zhǎng)时间内维持(chí)高利率(lǜ)环境(jìng)，且6月再次加(jiā)息的预期开始回(huí)升。

　　“美国(guó)非农数据强(qiáng)于预期或在(zài)短期提振美元指数和美(měi)债收益率，从而(ér)打(dǎ)压贵金属(shǔ)的涨势，但中期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后(hòu)暗示停止加(jiā)息(xī)，货币政策(cè)进入新(xīn)阶段，市场将(jiāng)加大对下(xià)半年降息的博弈(yì)，贵金属将(jiāng)获(huò)得提振而走(zǒu)强，使均值平(píng)台不断上移。”广发期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储(chǔ)停(tíng)止降息后的表(biǎo)现来看，尽管(guǎn)此(cǐ)后美国经(jīng)济仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美联(lián)储并(bìng)未再次(cì)加息，而贵(guì)金属则在美(měi)债收(shōu)益(yì)率持续下(xià)行的(de)情况下(xià)，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前情况不(bù)同的是，通(tōng)胀率相(xiāng)对(duì)更高(gāo)，而黄金价格(gé)对降息并(bìng)未提前预(yù)期更多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有(yǒu)时间(jiān)，美联储表示美国银行系(xì)统仍健(jiàn)康(kāng)并有(yǒu)弹(dàn)性，但(dàn)高利率环境下美国(guó)银行系统风险并未解(jiě)除，在(zài)第一共和(hé)银(yín)行宣布被接(jiē)管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多家区域(yù)性(xìng)银行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出(chū)使银行融资(zī)成本(běn)正在攀(pān)升，信贷收紧将(jiāng)不断(duàn)向实(shí)体经济蔓延，美(měi)国(guó)2023年一季度实际GDP年(nián)化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四(sì)季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远不(bù)及预期的1.9％，具体看企业投资和(hé)库存对GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上(shàng)升反映出一(yī)定(dìng)的韧(rèn)性。未来随(suí)着经济(jì)下行(xíng)压(yā)力不断上升，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体(tǐ)上在风险和(hé)衰退的(de)共(gòng)同影响下，美债(zhài)收益率和美元指(zhǐ)数将持(chí)续承压，避险需求(qiú)提振下，贵金(jīn)属价格有望再创(chuàng)历安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统史新高，长线(xiàn)可维持(chí)逢低(dī)买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看(kàn)涨期(qī)权把(bǎ)握(wò)突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄(huáng)金的(de)需求实际上是明显(xiǎn)下降的(de)。世界黄金协会(huì)公布的数据(jù)显示(shì)，今年(nián)第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中(zhōng)国(guó)消费者(zhě)需(xū)求(qiú)较高，但其余投资者购买量(liàng)的减少(shǎo)抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄(huáng)金(jīn)投资需在(zài)一(yī)季度同比下降50％左右(yòu)，较(jiào)去(qù)年四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达(dá)558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实(shí)物(wù)金条(tiáo)和(hé)硬币(bì)方(fāng)面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国经济指(zhǐ)标耐用品订单等(děng)指(zhǐ)标(biāo)走(zǒu)弱，商品属性更(gèng)强的(de)白银因需求受经(jīng)济下行拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大概率继续攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年白银实物消费(fèi)较2022年下(xià)降16％。

　　之(zhī)前(qián)美联储加息25个基点在议(yì)息前(qián)已经被充分计提，议息前(qián)的谨(jǐn)慎转变为议(yì)息后的乐观，因(yīn)此黄金市场(chǎng)一度(dù)表现为(wèi)极为乐观，伦(lún)敦现货(huò)黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振贵金属价(jià)格。此外，随着(zhe)经济走弱预期升(shēng)温(wēn)，预计(jì)美联储下半年(nián)大(dà)概率暂停加息并将进(jìn)入(rù)降息(xī)周期，实际利率或(huò)将继续下行，贵金属中长期仍(réng)具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对(duì)于黄金而言(yán)，市场(chǎng)寄(jì)希望于美联储最后一(yī)次加息落地然后转降息预期(qī)，从而刺激价格(gé)继续高走，从这个(gè)角度(dù)考虑黄(huáng)金确实存在恢(huī)复上行趋势的可能性(xìng)。但当(dāng)前美通胀仍(réng)在高位，美联(lián)储货(huò)币紧(jǐn)缩动(dòng)作并没(méi)有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系(xì)较长一段时间，且高利率环境到底(dǐ)会对经(jīng)济(jì)和金融市场产生怎样的影响也未可知，因此在(zài)当(dāng)前看多观点出奇一致，且海外看(kàn)多头(tóu)寸比较拥挤的情况(kuàng)下(xià)，对待金(jīn)价节节攀高(gāo)的观点(diǎn)谨慎为上(shàng)。

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