北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯　上(shàng)市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市(shì)指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因(北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯yīn)正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的(de)可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话(huà)”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的(de)风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通(tōng)了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视(shì)而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调(diào)整(zhěng)包括可(kě)转债(zhài)在内的(de)投资方法，完(wán)善配(pèi)套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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