财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分(fēn)析认为(wèi)，一季(jì)度(dù)的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利(lì)率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益(yì)率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财收益(yì)与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财(cái)收益(yì)率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负(fù)责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是大型企(qǐ)业羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度，理论上(shàng)其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率走势(shì)的预(yù)期是一(yī)致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表(biǎo)现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金(jīn)还没有(yǒu)出(chū)来，都压(yā)在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第(dì)二(èr)季(jì)度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从(cóng)去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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