本周，沪(hù)综指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行(xíng)情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月18日峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股(gǔ)市(shì)下(xià)跌的风(fēng)险输入(rù)。作为同股同权的两地(dì)上市(shì)指数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市(shì)排行榜数据显(xiǎn)示，截至(zhì)周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国(guó)金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是(shì)美联储加(jiā)息在即(jí)，市场避(bì)险情(qíng)绪上(shàng)升，国际资金从新兴市(shì)场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中(zhōng)国股票评(píng)级从高配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看，今年(nián)首季(jì)，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为(wèi)财情的(de)美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对(duì)策是：以1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最快速度(dù)紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史(s句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思hǐ)最(zuì)大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联储(chǔ)加息(xī)导(dǎo)致金(jīn)融资产盈利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令流动性折(zhé)价效应(yīng)加剧，在(zài)全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行业(yè)危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分(fēn)龙头股招行等(děng)承压(yā)，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二(èr)者虎(hǔ)年最(zuì)后(hòu)3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风(fēng)格转换(huàn)。但二者市净率远高于行(xíng)业均(jūn)值(zhí)，难以赋予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和市净(jìng)率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央企国企(qǐ)估值(zhí)回归市场均值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外汇(huì)局日(rì)前(qián)表示(shì)：“无(wú)论从(cóng)市盈率(lǜ)还是市净(jìng)率等(děng)指标看，当前(qián)A股的估值相(xiāng)对(duì)偏低。”类似(shì)表态无疑(yí)是为(wèi)中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌空间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所(suǒ)放开15只股(g句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思ǔ)票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当(dāng)日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的(de)行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上(shàng)涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同时(shí)上涨的(de)年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪(hù)综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余年份皆飘(piāo)红(hóng)。截至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低(dī)。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行情能否再现？关(guān)键在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾(yú)53％的互(hù)联网指(zhǐ)数能否维持强势行(xíng)情。二(èr)是作为A股(gǔ)第(dì)二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁德时(shí)代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘(pán)较周三(sān)低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深(shēn)两市单日成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于大盘重新(xīn)回(huí)到(dào)W形整理格(gé)局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的(de)半年线(xiàn)和年线(xiàn)关(guān)口，下跌空间亦不大。

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