银行业(yè)危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可(kě)能的(de)解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的(de)大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于(yú)市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企(qǐ)的(de)通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引(yǐnxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样(yàng)的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可能性是(shì)较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生(shēng)概(gài)率比较低的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美(měi)联(lián)储是不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是(shì)安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民利息(xī)支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初表xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一(yī)个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间段；二是(shì)能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没(méi)有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的(de)操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论(lùn)升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需(xū)求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开(kāi)局(jú)延续了(le)需求(qiú)的强预(yù)期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对(duì)利(lì)空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前(qián)持(chí)续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增长，可能(néng)和旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下(xià)而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多(duō)空分歧(qí)的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压(yā)力。”他说。

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