国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依旧不(bù)容(róng)忽视(shì)。在(zài)美国多项重要经济(jì)数据(jù)出炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召开5月议(yì)息会(huì)议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消(xiāo)息交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌(pái)，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银(yín)行股价(jià)在接下来的(de)两天内(nèi)下跌(diē)超(chāo)过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官员正在与(yǔ)其他银(yín)行进(jìn)行协调会议(yì)，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻(xún)求(qiú)大(dà)范围加强(qiáng)银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公布的内(nèi)部审查报告(gào)中，美联(lián)储承认，对于上月(yuè)硅谷银(yín)行的(de)倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联(lián)储认为(wèi)，银(yín)行(xíng)业审查员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银(yín)行越来(lái)越多(duō)的问题(tí)。美联储负(fù)责金融业监管的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查员未能充(chōng)分(fēn)认识(shí)到(dào)，随着硅谷银(yín)行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他(tā)们的确(què)发现了风险(xiǎn)，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措(cuò)施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四(sì)大成因(yīn)，其(qí)中三点(diǎn)都和美联储监(jiān)管不力有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的(de)金融业改革(gé)普遍(biàn)放松了对中(zhōng)等(děng)银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联(lián)储的监管变(biàn)得更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查(chá)员已经确(què)定(dìng)了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利(lì)率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的(de)数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公开审查报告或警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银(yín)行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多(duō)年来一直突破内部风(fēng)险限制，其采(cǎi)用的流动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评(píng)为令(lìng)人(rén)满(mǎn)意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于(yú)资(zī)产(chǎn)超过千亿美(měi)元银(yín)行的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压(yā)力(lì)测试和流动性要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家(jiā)银(yín)行对利率流动性(xìng)风险的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要(yào)对范围更广(guǎng)泛的银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联(lián)储应(yīng)考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对(duì)于超过25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储应要(yào)求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银(yín)行的资本要(yào)求更好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的公司，美(měi)联储可(kě)能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据(jù)美国白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担(dān)的基础上提供(gōng)给州政府和符合(hé)条件的地(dì)方(fāng)政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议(yì)

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采取行(xíng)动(dòng)解决欧(ōu)盟成员(yuán)国和(hé)乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国(guó)撤(chè)回针(zhēn)对乌(wū)农(nóng)产品的(de)单(dān)边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将继续(xù)推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进一步确保(bǎo)乌(wū)克兰(lán)农产(chǎn)品通(tōng)过(guò)欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布(bù)的(de)数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联(lián)储青睐(lài)的通(tōng)胀指标之一。此次公布的(de)数据(jù)再度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了(le)美联储(chǔ)5月再次加(jiā)息(xī)的(de)可能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国(guó)商务部公布的一季度美国宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期(qī)的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据显示出(chū)美国经济(jì)放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞(zhì)胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济(jì)虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于美国经济(jì)衰退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目(mù)前(qián)欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存在(zài)，金融(róng)不稳(wěn)定叠(dié)加经济景气(qì)下(xià)滑(huá)，一定程(chéng)度上削弱了(le)美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)的(de)紧缩预期，同时增加了下(xià)半(bàn)年美联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信(xìn)建投期货宏观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费支(zhī)出在内的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不(bù)存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的(de)是年中美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰(jié)认(rèn)为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)面临抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难(nán)的抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆弱性(xìng)风味发酵乳是不是酸奶以及(jí)下(xià)行压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进(jìn)行(xíng)政策选择时不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或(huò)将(jiāng)更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏观风(fēng)险的(de)把控，且(qiě)对未来加(jiā)息的(de)态度或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前(qián)市(shì)场已经对(duì)美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会(huì)议并无(wú)最(zuì)新(xīn)点阵(zhèn)图(tú)和经济(jì)展(zhǎn)望公布(bù)，因此会(huì)议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观察(chá)措(cuò)辞调整变(biàn)化情(qíng)况，特别是能否出现“停(tíng)止加息(xī)”相(xiāng)关暗(àn)示(shì)。而在会(huì)后(hòu)的(de)新闻发布(bù)会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观(guān)点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对(duì)于商品市(shì)场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储(chǔ)会议(yì)需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到(dào)通(tōng)胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是(shì)美联(lián)储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是美联储未来的(de)货币政策(cè)预(yù)期(qī)，比如是否透露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程(chéng)度，对市(shì)场(chǎng)而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大波动，但是对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足(zú)。因此，他(tā)认为本(běn)次会议上(shàng)需要重点关注(zhù)美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了6月仍将加息的(de)倾(qīng)向，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美(měi)银行(xíng)业风险事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于美联储货(huò)币政策迅速转向的乐观预期(qī)出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空因素间来回(huí)拉(lā)扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未(wèi)决以及银(yín)行业风(fēng)险事件余波(bō)反复(fù)，不断(duàn)激发市场避(bì)险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种(zhǒng)因素均对(duì)贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场(chǎng)和美(měi)联(lián)储对于后续货币政策之间(jiān)的预期差(chà)，以及美(měi)国经(jīng)济层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就业市(shì)场(chǎng)尽管(guǎn)过热态势有所风味发酵乳是不是酸奶缓和，但(dàn)无论(lùn)是新增非农就业(yè)人数还是失业率指标，还远未(wèi)触(chù)及经济衰退以及美联(lián)储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波折反复，进而引发美联储货币政策前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)落地(dì)后的一(yī)段时(shí)间内，市场仍然会延续上述(shù)的(de)修正走势，美联储还(hái)需(xū)在更多数据(jù)指引以(yǐ)及银行风险(xiǎn)事(shì)件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在(zài)此之前预(yù)计(jì)仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市(shì)场对(duì)于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑(jí)有两条主线：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过(guò)去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实(shí)际利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近这(zhè)种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获(huò)得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵(guì)金(jīn)属多(duō)头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产(chǎn)配置的角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经表现出了(le)一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有一定支(zhī)撑(chēng)，但(dàn)边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金(jīn)属形成(chéng)有力的回落压力(lì)。因此，他预(yù)计贵金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交(jiāo)易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联(lián)储(chǔ)降息的(de)预期仍大(dà)幅领先美联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕(tì)海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏(hóng)观市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时(shí)基本面因素(sù)也多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市场(chǎng)将直面(miàn)美联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联(lián)储议(yì)息会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题(tí)悬而未决(jué)，投(tóu)资者要防(fáng)止(zhǐ)过分(fēn)押(yā)注引(yǐn)发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关注(zhù)贵(guì)金属回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会(huì)议这(zhè)一(yī)关键时间节点，投资者若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)加明(míng)确的方向性(xìng)行情，可根据美联储(chǔ)议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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