本(běn)周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一(yī)枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘(pán)，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看，A股下行更(gèng)多是受中概(gài)股拖累，后市(shì)下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子(zi)尾(wěi)巴(bā)长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行(xíng)情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何(hé)急跌？或是外围股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán太深是一种什么体验，太深是不是不好)球股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企(qǐ)指数和(hé)恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二(èr)盘中低位(wèi)较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)在即(jí)，市(shì)场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联(lián)银行日(rì)前将(jiāng)中(zhōng)国股票(piào)评(píng)级从(cóng)高配下调(diào)为中性。从(cóng)宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行(xíng)。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器最新数(shù)据显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧(xiāo)条(tiáo)以来最快速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币(bì)供应(yīng)量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联(lián)储加息(xī)导致金(jīn)融资产盈(yíng)利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股

　　美国(guó)银行业(yè)又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第(dì)一共和银行股价周(zhōu)三(sān)盘中最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的(de)历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际(jì)存款较去(qù)年末减少(shǎo)约1020亿(yì)美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不(bù)再抱团银行股(gǔ)，银行(xíng)部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行股价兔年(nián)颓(tuí)势，一是(shì)二者虎年最后(hòu)3个(gè)月股价大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈利增速；二是(shì)“中(zhōng)国特(tè)色估值体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远(yuǎn)高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋(fù)予中特(tè)估概念中(zhōng)的(de)回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字(zì)头(tóu)指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市太深是一种什么体验，太深是不是不好盈率和市净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪(hù)深(shēn)京三市(shì)A股的市盈率和(hé)市净率(lǜ)中位数分别为(wèi)49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外汇局(jú)日前表示(shì)：“无论从市盈率(lǜ)还(hái)是市净(jìng)率等指标看(kàn)，当(dāng)前(qián)A股(gǔ)的估(gū)值相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代贵(guì)州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优概念让(ràng)其成为中(zhōng)特(tè)估(gū)龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开15只(zhǐ)股票的涨跌(diē)幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的(de)32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和(hé)17次，二者(zhě)同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风(fēng)向标已不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年(nián)当年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行情能否再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互(hù)联(lián)网(wǎng)指数能否维持(chí)强(qiáng)势行情。二(èr)是(shì)作为(wèi)A股(gǔ)第二大行业(yè)指数(shù)，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德(dé)时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在(zài)万(wàn)亿元之上，市(shì)场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理(lǐ)格(gé)局，后(hòu)市即使(shǐ)考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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