财联(lián)社(shè)5月8日讯(xùn)（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央(yāng)企(qǐ)投资(zī)价(jià)值(zhí)促进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业务交流会暨(jì)国新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举办；另(lìng)外一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进金(jīn)融业(yè)估值提升(shēng)和(hé)高质量(liàng)发展”成(chéng)为重要议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为(wèi)了(le)市场较(jiào)长一(yī)段时期的热门(mén)词，尽管披上了(le)主(zhǔ)题、政策(cè)等色(sè)彩，底(dǐ)层(céng)逻辑(jí)是过(guò)去的A股市场对部(bù)分(fēn)传统(tǒng)行业国央企(qǐ)的严(yán)重低配和低估。说到(dào)A股的低(dī)估(gū)值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此前(qián)获批的央(yāng)企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会(huì)议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会议(yì)通(tōng)知的(de)推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极(jí)大的(de)传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济(jì)温和复苏预期之下(xià)，中特估(gū)银(yín)行概念获得资金的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验(yàn)，大金(jīn)融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行情的结束(shù)，这一次历史(shǐ)是否会重演呢(ne)？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银(yín)行涨停(tíng)，农业银行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块(kuài)，券商(shāng)股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金(jīn)流动来(lái)看(kàn)，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年(nián)新高，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的(de)大涨，市(shì)场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济(jì)复(fù)苏不(bù)强(qiáng)劲(jìn)情况下，原(yuán)来看不起(qǐ)的那(nà)些低增速的企(qǐ)业(yè)，现在反而(ér)显得(dé)难能可贵(guì)，因此被忽略高分红(hóng)、深度价(jià)值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是其在(zài)估值(zhí)极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观等(děng)背(bèi)景(jǐng)下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏(sū)整(zhěng)体回报率预期(qī)下行、中(zhōng)特估(gū)政(zhèng)策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股(gǔ)等(děng)来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市(shì)场42家上市银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过1200mm是多少米，2000mm是多少米0％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量(liàng)同(tóng)样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也(yě)刷新近两(liǎng)年来的(de)最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极度低(dī)水平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本面预期(qī)极度(dù)悲(bēi)观都是银(yín)行股(gǔ)上涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在估(gū)值(zhí)上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了(le)宁波银(yín)行和(hé)招商银(yín)行(xíng)，其余银行(xíng)均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目(mù)标价估值最(zuì)保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红和高(gāo)股息是银(yín)行股(gǔ)相对于其他主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的(de)优(yōu)势，据财通证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大(dà)行近五(wǔ)年分红(hóng)率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红符合价(jià)值投资和长期投资需(xū)要。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐年(nián)提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极低(dī)也为调仓(cāng)提(tí)供了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏(piān)股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可(kě)以为投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同时(shí)，银(yín)行板块在一季度是业绩低点。随(suí)着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍生品(pǐn)投资部(bù)基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背景(jǐng)下的(de)国内(nèi)银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外绝大(dà)部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)海外银行(xíng)还有大(dà)量的商誉，国内银(yín)行(xíng)的估值水平(200mm是多少米，2000mm是多少米píng)是(shì)偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等(děng)大金融(róng)板块(kuài)的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市场行(xíng)情(qíng)告一段落(luò)。对此(cǐ)，市(shì)场人士认为，站在中特(tè)估背景下去看(kàn)金(jīn)融(róng)股的(de)爆发，并(bìng)不(b200mm是多少米，2000mm是多少米ù)能(néng)简单做(zuò)出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金(jīn)融板(bǎn)块过去(qù)被(bèi)当(dāng)成(chéng)行(xíng)情(qíng)结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入(rù)避(bì)险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从(cóng)当前的金融股走强来看(kàn)，市(shì)场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市值板(bǎn)块成交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不是(shì)单一(yī)的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块(kuài)也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过去大(dà)金融上(shàng)涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易(yì)被(bèi)表征为市场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变(biàn)量影响较(jiào)多、今年行情(qíng)结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议不要单一映(yìng)射分析。

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