5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于(yú)低位(wèi)水平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药(yào)板(bǎn)块的营收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新(xīn)药和(hé)疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业(y五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力è)，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场(chǎ五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力ng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不(bù)断提(tí)高县(xiàn)级(jí)医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的(de)下(xià)移，通过(guò)城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设(shè)的(de)背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价(jià)比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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