作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里累(lèi)，4月(yuè)食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带(dài)动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及(jí)国(guó)内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工具(jù)及(jí)交通(tōng)工具用燃(rán)料价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.9％、1.风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去(qù)年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续(xù)释(shì)放、供给相对(duì)充足(zú)的影(yǐng)响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正(zhèng)常波(bō)动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年(nián)物(wù)价水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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