金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增(zēng)加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的(de)。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全(quán)球能(néng)源价(jià)格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车(chē)价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受到(dào)短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务(wù)需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢(huī)复常(cháng)态(tài)化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩(kuò)大0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多(duō)重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而(ér)市场需求还(hái)在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(ni杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思án)价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复(fù)中，部(bù)分工业品价格短期下(xià)行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分配分化(huà)、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度(dù)逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二(èr)季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别(bié)是(shì)政策效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合(hé)，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎ杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思o)论(lùn)？通(tōng)缩是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变(biàn)化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初(chū)以(yǐ)来(lái)物价的回(huí)落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服(fú)务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业(yè)之(zhī)间信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠(kào)企(qǐ)业融资(zī)扩(kuò)张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融从(cóng)去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回(huí)升，而(ér)居民(mín)信(xìn)贷(dài)一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生对(duì)企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢(huī)复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被(bèi)低估，前(qián)半程靠(kào)居民(mín)出(chū)行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积(jī)。地(dì)产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级(jí)城(chéng)市需求。

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