5月(yuè)以(yǐ)来，嘉(jiā)实基金、博(bó)时基(jī)金(jīn)、富国基金(jīn)、南(nán)方基金(jīn)等多(duō)家头(tóu)部公募基金密(mì)集(jí)申报(bào)了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉长时间看，年(nián)内(nèi)超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额(é)出现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金(jīn)对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌越买，主要是(shì)基于对板块中长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国(guó)产替代持续推进，以及近期AI行情的(de)带动下，板块(kuài)细分领域仍(réng)有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一(yī)季度(dù)的持续回调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)表现为例(lì)，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高(gāo)位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备板块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽(jǐn)管板块持(chí)续下跌，但资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降(jiàng)外，其(qí)余产品(pǐn)份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前(qián)半(bàn)导(dǎo)体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是(shì)国产替(tì)代进(jìn)程(chéng)不(bù)及预期(qī)，国内半导体企业(yè)相比(bǐ)海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和人才等(děng)方面存在差距，在国产替(tì)代过程中(zhōng)产(chǎn)品研(yán)发(fā)和客户导入进程可能(néng)不及预期；二是下游(yóu)需求(qiú)不(bù)及(jí)预(yù)期，在(zài)边缘政(zhèng)治和全球经(jīng)济(jì)疲软(ruǎn)背景下(xià)，全(quán)球(qiú)电(diàn)子(zi)产品等终(zhōng)端(duān)需求(qiú)可(kě)能不及预期，从而导致对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体行(xíng)业(yè)正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示(shì)，在本(běn)轮(lún)周期中，率先回暖的(de)种类(lèi)要看芯(xīn)片(piàn)下游的景气度，有创新属性和份(fèn)额提升(shēng)属性的环节会率(lǜ)先回(huí)暖。一方面中国经济体重要的(de)构成(chéng)央国(guó)企(qǐ)对资产(chǎn)回(huí)报提出要求(qiú)，民(mín)营(yíng)企业的竞(jìng)争(zhēng)力提升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是(shì)数字化的长期关(guān)键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济(jì)复苏(sū)会(huì)加大企业数字化(huà)投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回(huí)顾年(nián)初以来半导体(tǐ)板块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行(xíng)业(yè)估值处于(yú)底部位置；另一方面市场预期(qī)基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从(cóng)年(nián)初到4月(yuè)初半导体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股(gǔ)的(de)股价(jià)其实是过度反(fǎn)应的(de)，所以随着4月中下旬(xún)半导体一季报(bào)披露，整体呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主题(tí)的(de)降温，综(zōng)合因素引(yǐn)起行(xíng)业近期(qī)的(de)持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半(bàn)导体投(tóu)资(zī)价值

　　尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买也能看出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示(shì)，长期看好半导(dǎo)体板块投资(zī)价(jià)值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观(guān)。”嘉实(shí)基(jī)金田(tián)光远表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)上，人工智能给半(bàn)导体带(dài)来了新(xīn)的(de)需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力(lì)，但(dàn)一方面需求会重(zhòng)新复苏，另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)中国半导体企业有国(guó)产替代的中期(qī)逻辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值方(fāng)面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估(gū)值(zhí)合理甚至低(dī)估的机会出(homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢chū)现(xiàn)。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低(dī)位(wèi)区间，随(suí)着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很好的投资机(jī)会。他进一(yī)步表示，人类历史经历了三次工业革命，前(qián)两次都(dōu)是以(yǐ)能(néng)源为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第(dì)三次是信息(xī)为(wèi)对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前(qián)阶段的人(rén)工(gōng)智(zhì)能从(cóng)感知智能走向认(rèn)知智能后，将对人类生(shēng)产(chǎn)力的(de)提升产生巨大的影响，也(yě)会开启(qǐ)新一轮的(de)工业革命，它是(shì)信息(xī)革命经(jīng)历(lì)了个人(rén)电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物(wù)智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人(rén)类社(shè)会。当(dāng)前仍处(chù)于新(xīn)一轮(lún)产(chǎn)业革命(mìng)爆发的早期的(de)阶(jiē)段，在人工智(zhì)能带来的(de)技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各(gè)方面都产生(shēng)了(le)影响，云侧变化最为显著，很多(duō)环节发生(shēng)了改变，产生了新的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端(duān)侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投(tóu)资机会。因此我(wǒ)们长(zhǎng)期看好半导体的投(tóu)资价值。”田光远建议(yì)投资者长期关注(zhù)该板(bǎn)块投(tóu)资机会，他认为可(kě)以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为(wèi)代(dài)表的创新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后的复苏线(xiàn)、以及以半导体(tǐ)设备(bèi)材料国产(chǎn)化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)，其中，从半导(dǎo)体国产(chǎn)化为主(zhǔ)的(de)设(shè)备材料EDA板块，到下(xià)游需求为(wèi)主(zhǔ)的芯片(piàn)设计都会在今年都有非常好的机会(huì)。首(shǒu)先，基本面(miàn)上(shàng)，美(měi)国对中国的极限(xiàn)制裁将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的国产替(tì)代，党的二十大对于(yú)科技安全的强调为芯片的国(guó)产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板块(kuài)经过近一年(nián)的充分调(diào)整(zhěng)，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求(qiú)拉动，整个芯片设(shè)计板块有(yǒu)望(wàng)正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将(jiāng)持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动(dòng)销数(shù)据和(hé)重点公司(sī)的边际变(biàn)化，同时动态跟踪电(diàn)子消费(fèi)品的(de)复苏情(qíng)况，预判(pàn)半导体(tǐ)景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础模型训练需要(yào)大量算(suàn)力(lì)，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施(shī)成为发展基石(shí)，算力芯片等核心(xīn)环节预期(qī)将会受益，后续(xù)有(yǒu)望驱动半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的一季报业绩(jì)相(xiāng)对较强，国产化趋势仍(réng)在加(jiā)速推进，后续半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)、材料也是(shì)可以关注的(de)方向。存(cún)储作(zuò)为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边(biān)际变(biàn)化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关(guān)注景气度修复速度和(hé)估值的匹(pǐ)配程度(dù)，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中股价有可能波动(dòng)较(jiào)大，要结(jié)合基本面变化综合判(pàn)断配置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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