财联社(shè)记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益(yì)率倒(dào)挂的(de)情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公(gōng)布的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域差(chà)异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕(yù)的一线城(chéng)市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理八千米多少公里(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资(zī)金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基准不(b八千米多少公里ù)代表实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，八千米多少公里意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定(dìng)价(jià)理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个(gè)人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行(xíng)应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银(yín)行(xíng)净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有(yǒu)下降的可能(néng)性(xìng)和(hé)空间，银(yín)行息差(chà)水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一(yī)季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括但(dàn)不(bù)限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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