作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市(shì)，带动价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际(jì)原油价格波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束(shù)自去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年(nián)后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情况以及(jí)核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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