银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为所有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初(chū)宣布(bù)进(jìn)一(yī)步(bù)减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币(bì)政策(cè)，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息(xī)力度(dù)会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我(wǒ)们(men)测(cè)算当前美(měi)国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的(de)美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出(chū)现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着(zh睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高e)继(jì)续(xù)加息(xī)、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)虽然(rán)在(zài)下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)的(de)需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了(le)一个(gè)激(jī)发避险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应(yīng)该是(shì)“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究(jiū)所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前(qián)看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了(le)需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会(huì)库存(cún)虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单难以为睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出(chū)现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速(sù)回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率上(shàng)最近(jìn)几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下(xià)走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声，最(zuì)坏的(de)时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的(de)情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能使得(dé)加息时(shí)间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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