4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生产(chǎn)及(jí)物流景气度(dù)环(huán)比(bǐ)有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业(yè)生(shēng)产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预(yù)计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业(yè)投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品(pǐn)价(jià)格持(chí)续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及海外(wài)经济(jì)动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外(wài当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗)贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得880亿美元左右(yòu)。出(chū)口价格指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月(yuè)工业生产同(tóng)比增速(sù)从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化(huà)开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工率环比回(huí)升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩区间，且(qiě)4月(yuè)物(wù)流(liú)指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车(chē)物(wù)流指数较3月均值(zhí)环比下行(xíng)7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物(wù)流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度环(huán)比有所下行(xíng)，但受去年同期低(dī)基数(shù)提(tí)振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情影响较大的(de)工(gōng)业生产可(kě)能上行较为明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同(tóng)比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电(diàn)影票(piào)房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价(jià)政策及车(chē)展等线下(xià)活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一(yī)假期(qī)居民(mín)此前(qián)受抑(yì)制的(de)旅游需(xū)求得到(dào)集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总收入均超过(guò)2021及2019年(nián)水(shuǐ)平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应”下居(jū)民消费倾向尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快(kuài)评：五一假(jiǎ)期消费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受低基数(shù)提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月(yuè)以来(lái)地产需求较3月有所走(zǒu)弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较(jiào)2021年(nián)同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售面积(jī)较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地(dì)成交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃(lí)库存持续(xù)下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时(shí)水泥开工(gōng)率/建筑钢(gāng)材成交量(liàng)环比较3月同期分(fēn)别下行(xíng)0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前(qián)看，我们将(jiāng)重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回(huí)暖，地产新(xīn)开工能否(fǒu)回升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月地方(fāng)新增专(zhuān)项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿(yì)元小(xiǎo)幅下行但仍高于(yú)2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格(gé)持(chí)续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食品价(jià)格(gé)下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价(jià)分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格(gé)指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋类价(jià)格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续(xù)下行：一(yī)方面(miàn)，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方(fāng)面(miàn)，海外经济动能(néng)继续减弱且内需仍(réng)待(dài)恢复，工(gōng)业品(pǐn)价格同比(bǐ)继续回落(luò)：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月(yuè)环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得(当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗dé)880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格(gé)指数或有所(suǒ)下(xià)行(xíng)，但低基数(shù)及外(wài)贸需求回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速(sù)维持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录(lù)得(dé)14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于(yú)3月(yuè)（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额(é)增长(zhǎng)有望(wàng)保持高速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉美的一体化产(chǎn)业链(liàn)、需求链的(de)格(gé)局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预(yù)计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增人民币(bì)贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万亿(yì)元，一(yī)方面，企业中长期贷款延(yán)续年初至今(jīn)的较强势头、购房(fáng)需求(qiú)回(huí)升背景下房贷/居(jū)民贷(dài)款需求有(yǒu)望(wàng)继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工具继续带动基(jī)建投资和企业中长期贷(dài)款增长(zhǎng)，信贷周期或(huò)继续保持强势。信贷推动下，社融(róng)同比(bǐ)增(zēng)速或上行(xíng)至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府(fǔ)债(zhài)融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财(cái)政方面(miàn)，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财(cái)政收入(rù)增长有望回升；财政支(zhī)出、尤(yóu)其(qí)民生和(hé)基(jī)建相关支(zhī)出有望保持(chí)较快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策(cè)性(xìng)银行金融(róng)工具仍是近期准(zhǔn)财政的(de)主(zhǔ)要发(fā)力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复(fù)苏不及(jí)预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环(huán)比走弱、低基数效(xiào)应(yīng)凸(tū)显》

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