大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了(le)对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原料端(duān)表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规(g把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁uī)能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的(de)迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的(de)持续(xù)走弱(ruò)也把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货(huò)价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部(bù)分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产(chǎn)压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的(de)前景提(tí)振油(yóu)价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其(qí)石(shí)油和燃(rán)料出口价(jià)格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收(shō把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁u)紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确(què)定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的(de)趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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