作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担(dān)心通缩(suō)的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内油(yóu)价(jià)下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作)年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际(jì)原(yuán)油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基(jī)数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我们(men)认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通(tōng)缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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