昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的(de)问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是(shì)和(hé)中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与中(zhōng)国大(dà)量(liàng)旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的(de)事(shì)业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多(duō)的经理人对于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第(dì)一季度是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随着美联(lián)储加息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容难以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结(jié)束时美国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不(bù)断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司(sī)的(de)股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌(diē)二级(jí)预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数(shù)据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货(huò)价格(gé)大概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半(bàn)年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的(de)损失(shī)以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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