近期“中特估”成为A股(gǔ)市场热门(mén)话题，外资机构(gòu)加强(qiáng)研(yán)究(jiū)。不少国企、央(yāng)企上(shàng)市公司已(yǐ)获外资显著(zhù)加仓。外资机构认为(wèi)：国企已成为“市场关(guān)注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积极(jí)信号(hào)，投(tóu)资(zī)者可从中(zhōng)挖掘盈(yíng)利能力持(chí)续(xù)改善的标的，从(cóng)而获得长期(qī)稳健(jiàn)的投(tóu)资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司(sī)

　　近期国企成(chéng)为A股(gǔ)市场(chǎng)关(guān)注焦点，外资纷(fēn)纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多(duō)的10只(zhǐ)股(gǔ)票(piào)阿富汗改名现在叫什么为洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国(guó)石化、建设银行、汇(huì)川技术、工商银(yín)行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控、五粮(liáng)液。不(bù)少国企公司股票(piào)跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人(rén)民币(bì)不(bù)等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季(jì)度上市(shì)公司财(cái)报公布，不少全球主权投资机构跻身(shēn)国企的前十大的(de)股东行业。例如，一季度(dù)报告显示，阿布达比投资局、科威(wēi)特政府投(tóu)资局(jú)等(děng)多家(jiā)主权(quán)财富基金增持多家国(guó)企央企(qǐ)A股上市公(gōng)司股票。例如科威特政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿(ā)布达(dá)比投资局一季度增持了浦(pǔ)东(dōng)金桥。挪威央行一季(jì)度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基(jī)金截止4月底的前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如(rú)，富达旗(qí)舰中国基金-中(zhōng)国焦点阿富汗改名现在叫什么基金，截至4月(yuè)底的前十大重仓股包括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯控(kòng)股、工商银行、建(jiàn)设银行(xíng)、中国石(shí)化、华(huá)润置地、中银航(háng)空租(zū)赁、中升集团、百度等，含不少(shǎo)国企公(gōng)司。而基金在(zài)4月对这些国企(qǐ)进(jìn)行了幅度不一的加(jiā)仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为焦点

　　外资中关于中国(guó)国企公司的(de)讨论热度正在上(shàng)升。

　　富(fù)达在最新(xīn)一篇研(yán)究(jiū)报告中解释了他们对(duì)于国企改(gǎi)革的看法。报告认为，在中(zhōng)国国(guó)企(qǐ)改革并(bìng)非新鲜事，但(dàn)是这一次(cì)国企改革事关(guān)重大。而资(zī)本市(shì)场(chǎng)显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放在(zài)平常，中(zhōng)国中铁可能是(shì)乏人(rén)问津(jīn)的防御性公司。它(tā)虽然有稳健的基本面(miàn)，收益预期(qī)也尚可，但(dàn)是(shì)可能不是大家热衷(zhōng)追捧的(de)公司(sī)。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股(gǔ)价(jià)已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价(jià)在2023年也有(yǒu)不(bù)俗表现，包括中石(shí)化、中国铝业等。这背后的原因可能包(bāo)括：随着高(gāo)层重提“国企改革”，投资者认为相关方(fāng)面或(huò)敦促国企改善治(zhì)理(lǐ)等以增加(jiā)股东(dōng)回(huí)报。

　　中(zhōng)国中(zhōng)铁股价走势，来源：阿富汗改名现在叫什么Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持(chí)仓中更倾(qīng)向(xiàng)于私营部门，这与(yǔ)他们(men)的(de)选股标准(zhǔn)相关。基于公司的股东回报(bào)等标准，不(bù)少国企公司在过去难以进入(rù)部分(fēn)外资的选股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至(zhì)去年年底的平均每股盈(yíng)利(lì)水平仍低(dī)于(yú)10年前2012年水平。这(zhè)说明(míng)国企公(gōng)司(sī)的资本效(xiào)率还有很(hěn)大的提升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投资者(zhě)认为国企长期的低估值为投资(zī)者提供了厚厚的安全垫(diàn)。部分公司的投资价(jià)值被低估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如果国(guó)企改革能够取(qǔ)得成效，投资者会重估国(guó)企的投(tóu)资(zī)者价(jià)值(zhí)。投资者对于能够持续提(tí)供良好的股东回报的公司是愿意支(zhī)付溢价的。例如(rú)，贵州茅(máo)台过去20年(nián)的平均每年的净(jìng)资(zī)产回报率在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅(máo)台可以10倍(bèi)的市净(jìng)率交易的重要原因之(zhī)一(yī)。除了(le)房地产行业，目前来看大部分(fēn)国(guó)企的(de)市净(jìng)率低于(yú)私营企业。

　　除(chú)了股(gǔ)东回报，国企如(rú)何与投(tóu)资(zī)者互(hù)动，增强透明(míng)性是全球投资者(zhě)关(guān)注的问题(tí)。此外，投资(zī)者关注(zhù)的其它问题还包括：对于国(guó)企来说(shuō)，如何在服务国家战(zhàn)略(lüè)的(de)同时(shí)增强(qiáng)它的商业效(xiào)率，如(rú)何改善(shàn)激励措施(shī)等。尽(jǐn)管这次改(gǎi)革的成效仍待时(shí)间检验，但是“注重股东回报(bào)”是被(bèi)资本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续(xù)性

　　高盛(shèng)亚(yà)太首席(xí)股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对(duì)中(zhōng)国基金报记者表示(shì)，目前国企(qǐ)主题受(shòu)到关注，可能个(gè)别股票有(yǒu)一定量的“炒作”资(zī)金(jīn)参与，但是有充分的理由认(rèn)为国企主题是可(kě)持续(xù)的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值仍然很(hěn)低。虽然它(tā)已经从极(jí)低的水平上升(shēng)，但总体来说，国有企业(yè)的市(shì)盈率仍然(rán)在10倍(bèi)左右，这不(bù)是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能(néng)够继(jì)续改善他们的财务表现，提高每股盈利水(shuǐ)平(píng)和利润增长，并通(tōng)过股息或股票回购(gòu)，将利润分配给(gěi)股东。这些都将(jiāng)成为股票(piào)价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全球投资者(zhě)的角度看(kàn)，他们对国企的持有或配置(zhì)仍然相(xiāng)当保守。因为如(rú)果回(huí)顾(gù)过去的(de)5到(dào)10年，大(dà)多数境外的观点是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经(jīng)理只关注经济(jì)的私营部(bù)分。随着事态改变，他们有提升配置的空间(jiān)。

　　具体来(lái)看，例如部分能源公司估值远远低于全球同(tóng)行。不排除有些公司会受到地缘政治因素，但(dàn)全球仍有资(zī)金(jīn)（例如中东地(dì)区的资金）受(shòu)地缘政治影响较(jiào)小(xiǎo)。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过往被认为(wèi)乏味无趣的(de)行(xíng)业部分公司的(de)股价有了非常显著(zhù)的回升，还有类似的机会可(kě)以挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进一(yī)步指出：在任何市场，投资都(dōu)必须持有前瞻性的观(guān)点。如果等到所有的(de)证据都摆在(zài)面(miàn)前，那么他们已经(jīng)被市场价格反映出来(lái)，因(yīn)为(wèi)市场总是预先反应。所(suǒ)以我们(men)永远不会有百分百的确(què)定性或信心。一(yī)些积极(jí)的变化正在(zài)发生。“如(rú)果(guǒ)问过去多年，通过观察中国市场(chǎng)我(wǒ)们学到了(le)什么？我们学到的重要一课就是(shì)：跟随政府的政(zhèng)策投(tóu)资(zī)。中国的(de)国(guó)企已经迎来了积极的信号”。投资(zī)者(zhě)需要一些机制来从(cóng)大(dà)量的(de)国有(yǒu)企业(yè)中筛选出有更(gèng)高成功(gōng)机(jī)会的企业(yè)。

　　高盛试图(tú)找(zhǎo)到符(fú)合政府(fǔ)政策导向(xiàng)、管理层有(yǒu)改进动力、有客(kè)观证据显示其盈利能力已经改善(shàn)的(de)企业(yè)。同时，这些(xiē)企(qǐ)业所处的(de)行业整体收益增长、有(yǒu)良(liáng)好的资产(chǎn)负债表和低债务水(shuǐ)平等(děng)经济运行。

　　慕(mù)天辉补充(chōng)说明道，即使(shǐ)外国投资(zī)者很(hěn)重要，真(zhēn)正决定价(jià)格的(de)还是(shì)国内投资(zī)者。如(rú)果外国投资者对国有企业的兴趣增加，那将是(shì)对国有(yǒu)企业股价(jià)的额外推动(dòng)力。

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