中国允许士兵投降吗如果打仗了警察用上吗-橘子百科-橘子都知道

中国允许士兵投降吗如果打仗了警察用上吗申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世(shì)纪经(jīng)济报(bào)道、澎湃新闻(wén)等多家媒(méi)体报(bào)道，协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将于5月15日执(zhí)行，其中国(guó)有银(yín)行执(zhí)行基准利率加10BP；其它金融机构(gòu)执行(xíng)基准利率加20BP。

　　通(tōng)知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款是什么？通知(zhī)存款和协定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵(líng)活性好于定期，收益率好于活期。产品推出的目的更多是为吸引(yǐn)存款。通知存款(kuǎn)是指不(bù)约定存期(qī)，在(zài)支取(qǔ)时提前通知银(yín)行(xíng)的存款业务，分为提(tí)前(qián)一天和(hé)提(tí)前七天的两种(zhǒng)类型。协(xié)定(dìng)存款是对(duì)协定额度(dù)以内(nèi)的部分给予活(huó)期(qī)利(lì)率，对超过协定部分给予协(xié)定存款利率。

　　通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款当前利率(lǜ)处于什么水(shuǐ)平？为何(hé)需(xū)要(yào)规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存(cún)款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基准利(lì)率为 0.35％。如(rú)以此为标准，则(zé)国有四大行1天和(hé)7天(tiān)期通(tōng)知存款利率的上(shàng)限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率(lǜ)上限为1.25％。其它(tā)金融(róng)机构 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率上限为 1.35％。而(ér)目前部分城(chéng)商行与农(nóng)商行通(tōng)知、协定存(cún)款利率偏高，我(wǒ)们梳理(lǐ)的样本(běn)银(yín)行中有(yǒu)13.5％的银行(xíng)超过(guò)新(xīn)规(guī)上(shàng)限。7 天通知存款的最高利率达(dá)到(dào) 2.1％。且部分(fēn)银(yín)行最高的通知存款利率高于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令(lìng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本相(xiāng)对(duì)刚性的问题。

　　规定上(shàng)限对相关(guān)存(cún)款(kuǎn)实(shí)际(jì)利率有何影(yǐng)响？是否会对(duì)M1和M2产生影响(xiǎng)？部分城商行和(hé)农商(shāng)行（占比近13.5％）通知存款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率或将有(yǒu)所下调(diào)，但(dàn)对M1和(hé)M2增速影响(xiǎng)非对称。其一，通知存(cún)款和协定(dìng)存款应属于其(qí)他(tā)存款，对M1或没有影响。其二，通(tōng)知存(cún)款和协定存款若(ruò)流出，可能会拖累(lèi) M2 增速。根(gēn)据《存款统计分类及编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)归属于 M2 下(xià)的其他(tā)存款科目，则(zé)其变动(dòng)会(huì)影响M2规模和(hé)增(zēng)速。考虑到此(cǐ)次利率上限的设定(dìng)，可(kě)能(néng)有部分个(gè)人(rén)或(huò)企业将通知存款和(hé)协定存款投向(xiàng)收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的(de)理财(cái)以及(jí)其(qí)他资管(guǎn)产品中，拖累 M2 增速表现。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)4月(yuè)居民存款(kuǎn)已经开始重新流向表外(wài)，M2增速预(yù)计(jì)将进入下(xià)行通道。再考(kǎo)虑(lǜ)到此(cǐ)次通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率上限的约束，或进一步加速居民将(jiāng)资金从表内搬至表外。

　　是否意味着存款利率下调新(xīn)一轮(lún)的开始？本次(cì)约束通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，核心目的是缓(huǎn)解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其(qí)中国有银行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家(jiā)股份制银行(xíng)的平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银(yín)行(xíng)的利(lì)润是准公共(gòng)品，去(qù)向有(yǒu)三：一是利(lì)润分配(pèi)给财政的(de)非税收入；二是转增资(zī)本金以满足(zú)宏观审慎(shèn)的管(guǎn)理要求，疏通货(huò)币政策的传导渠道；三是增(zēng)加拨备以应对(duì)坏账风(fēng)险。既要保证(zhèng)商业银(yín)行的合理(lǐ)盈利水平，又要不抬(tái)高实体(tǐ)经济融资水平，惟有对存(cún)款利率进(jìn)行调整。实际上， 2022 年(nián) 9 月主要银行已经下调存款利率，年初至今其他银(yín)行也纷纷跟进，随着商业银行(xíng)普通存款利率的调整到位，政策抓手转向其他存款的利率水平(píng)。但目前尚不构成新一轮存(cún)款利率下调的开始，源于目(mù)前存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收(shōu)益率高于(yú)上一轮下调时低点， 1 年期(qī) LPR 持平，尚不(bù)具备(bèi)全面下调(diào)的充分条件。

　　高频数据经济表现(xiàn)：汽车销(xiāo)售、地产销售改(gǎi)善。乘(chéng)用车零售同(tóng)比较上(shàng)周上升(shēng) 27pct 至 67％，今(jīn)年累计同比 1％，全(quán)国整(zhěng)车货运量有所反弹。房地产市场：地产销售有(yǒu)所恢复，因城(chéng)施策继续加(jiā)码。政(zhèng)府性基(jī)金与(yǔ)基建：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下周计(jì)划发行 881.1 亿。工业(yè)生产与制造业投资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤(méi)炭价格下降，油价上升。货币政策与汇率：资短(duǎn)端(duān)金利率下(xià)行、美元(yuán)下行(xíng)，人民币升值(zhí)。

　　风险提示：稳增长政策见(jiàn)效(xiào)速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以(yǐ)下为(wèi)正(zhèng)文

　　周(zhōu)关注：存款利(lì)率(lǜ)下调新一轮(lún)的开(kāi)始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经济报道(dào)、澎湃新(xīn)闻等多家媒体(tǐ)报道(dào)，协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)：国有银行（特(tè)指工农(nóng)、中、建(jiàn)四大行(xíng)）执行(xíng)基(jī)准利率(lǜ)加 10BP ；其(qí)它金融机构执(zhí)行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款是什(shén)么？

　　通知存(cún)款和协定存款是(shì)“类活期(qī)存款”，灵活性好于定期(qī)，收益(yì)率好于活期。产品推(tuī)出(chū)的目的更多(duō)是为吸引存款。

　　通知(zhī)存款是指(zhǐ)不约(yuē)定存期，在(zài)支(zhī)取时提前(qián)通知银行的(de)存款业务，分为提前一天和提前七天(tiān)的两(liǎng)种类型。在存(cún)入款项时(shí)不约定(dìng)存(cún)期，支(zhī)取(qǔ)时需提前通知银(yín)行(xíng)，约定支取存款(kuǎn)的日期(qī)和金额(é)方能支取(qǔ)，按存款人提前(qián)通知的期限(xiàn)长短划分为一(yī)天通知存(cún)款(kuǎn)和七天通知存款(kuǎn)两个品(pǐn)种(zhǒng)，一天通知存款必须提(tí)前一天通知(zhī)约定支取存款(kuǎn)，七天通知存(cún)款必(bì)须提前七天通知约定支取存(cún)款。通知存款面向个人(rén)和企业办理(lǐ)。

　　协定存款是对协(xié)定(dìng)额度以(yǐ)内的部分给予(yǔ)活(huó)期利率，对超过协定部分给予协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。协(xié)定存款是指银(yín)行与客(kè)户签(qiān)订协议，约定结(jié)算(suàn)账户(hù)的(de)每日留存金额(é)，结算账户每日余额低于最低(dī)留存额（含(hán)）的部分按活期(qī)存款利率计息，超(chāo)过(guò)部分按中(zhōng)国人民银行规定的协定(dìng)存款利率计息(xī)的存款。协定存(cún)款面(miàn)向企(qǐ)业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当前(qián)利率水(shuǐ)平？为(wèi)何需要规定上限？

　　若央行规(guī)定新的利率上限，则7天通知存款利率的上限被设定为1.55％。根据央(yāng)行(xíng)公(gōng)告， 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率(lǜ)分别(bié)为(wèi) 0.80％、 1.35％，协(xié)定存(cún)款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如(rú)以此为(wèi)标准(zhǔn)，则国有四(sì)大行 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)利率的上限分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为(wèi) 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率(lǜ)的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％。

　　城商行与农商行通(tōng)知、协定存款利(lì)率偏高，样(yàng)本银行中有13.5％的银行超过新规上(shàng)限。我们(men)梳理了国(guó)有(yǒu)银行、股份制银(yín)行、 20 家城商行（按(àn)资产(chǎn)规模排(pái)序）以及 14 家农(nóng)商行的(de)挂牌(pái)利率（截止(zhǐ)至 5 月 11 日），其(qí)中国(guó)有银(yín)行(xíng)与股份(fèn)行挂牌(pái)利率(lǜ)未(wèi)超(chāo)过央行新规上(shàng)限，超过上(shàng)限的银行主要集中在城商(shāng)行和农商(shāng)行(xíng)中，占比(bǐ)达 13.5％，其中(zhōng) 20 家城商行中有 4 家超过(guò)上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限、占(zhàn)比 15.6％。 7 天通知存款的最(zuì)高利率达到 2.1％。

　　同时(shí)，部分银行最高的(de)通知存款利(lì)率(lǜ)高于其挂牌价(jià)，存在“存(cún)款竞(jìng)争”令负债成本相对刚性(xìng)的问题。我们在(zài)梳理过程中发现，部分银行(xíng)个(gè)人(rén)通(tōng)知存款(kuǎn)的最高利(lì)率高于挂(guà)牌利率(lǜ)，其 1 天的通知(zhī)存款(kuǎn)最高利率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　存款利率下调(diào)新(xīn)一轮(lún)的开始？

　　存款利率下(xià)调(diào)新一轮的开始(shǐ)？

　　存款利率下(xià)调(diào)新一轮的开始？

　　3. 规定(dìng)上限对实际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和农商行通知存款和协定存款利率或将有所下调。目前超(chāo)过利率(lǜ)新规上限(xiàn)的主要为城商行(xíng)和农商行(xíng)，样(yàng)本(běn)银行中有 13.5％的银行超过上限，其中 7 天通(tōng)知存款的最(zuì)高利率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执行会导(dǎo)致部分城(chéng)商(shāng)行和农商行(xíng)（合理估算(suàn)近 13.5％的比例）通(tōng)知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)或将有所下调。

　　是否会对M1和(hé)M2的增速产生影响？

　　其一，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款应属于其他存款(kuǎn)，对M1或(huò)没有影响(xiǎng)。根据《存(cún)款统计分类及(jí)编(biān)码》，通知存款和(hé)协定存款与(yǔ)普通存(cún)款(kuǎn)并列(liè)，并不属(shǔ)于单位(wèi)存款和储(chǔ)蓄(xù)存款。则考虑到 M1 为(wèi) M0 与单位活期存(cún)款之和，其不(bù)在 M1 的(de)包(bāo)含范围之(zhī)内(nèi)，利率上限的设定对 M1 应当没有影(yǐng)响(xiǎng)。

　　其二，通知存款和(hé)协定存款若流出，可能会拖累M2增速。根据《存款统计分类及编(biān)码(mǎ)》，我们合理(lǐ)推断，通知存款(kuǎn)和协定存款归(guī)属于 M2 下的其他(tā)存款科目(mù)，则其变动会影(yǐng)响 M2 规模和(hé)增速(sù)。考虑(lǜ)到(dào)此次(cì)利(lì)率上(shàng)限的设定，可能(néng)有部分个人(rén)或(huò)企(qǐ)业将(jiāng)通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)投中国允许士兵投降吗如果打仗了警察用上吗向收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月(yuè)居民存(cún)款(kuǎn)已经开(kāi)始重新流向表外，M2增(zēng)速预计将进入下行通道。M2 近一(yī)年的上行由个(gè)人存款推动，资(zī)管资(zī)金(jīn)回表也主要来(lái)源(yuán)于居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行(xíng)的(de) 3 个(gè)百分(fēn)点中，有 3.1 个百分(fēn)点来(lái)源(yuán)于个(gè)人存款的规模扩张。年初(chū)以来 1.6 万亿(yì)资管资金(jīn)回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随着4月居民存(cún)款同比首(shǒu)次由增转(zhuǎn)降，居民资(zī)产配置(zhì)或(huò)回流表(biǎo)外(wài)，对应(yīng)的则是M2同比超过市场预期下行。再考(kǎo)虑到此次通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率上限的(de)约束，或进一步加速(sù)居民将资金从(cóng)表内(nèi)搬至表外。

　　存(cún)款利率下(xià)调新一轮(lún)的(de)开(kāi)始(shǐ)？

　　4. 是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着存款利率下调新一轮的开始？

　　本次约束通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，核心目的是缓解银行净息(xī)差压力(lì)。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有(yǒu)银行(xíng)平均净(jìng)息(xī)差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份(fèn)制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银行的利润是准公共(gòng)品，去向有三(sān)：一是利(lì)润分配给财政的非税收入；二(èr)是转增资本(běn)金以满(mǎn)足宏(hóng)观审慎的管理(lǐ)要求，疏通货币政策的传导渠道；三是增加(jiā)拨备(bèi)以应对坏账风险。既要(yào)保证(zhèng)商业银行的合(hé)理(lǐ)盈利水平，又要(yào)不抬高实体(tǐ)经济融资水平，惟有对存款(kuǎn)利率(lǜ)进行调(diào)整。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮(lún)的开始(shǐ)？

　　实际上，去年9月主要银(yín)行已经下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)，年初至今(jīn)其他银行也纷(fēn)纷(fēn)跟(gēn)进，随着商业银行(xíng)普通存款利率的调(diào)整(zhěng)到位，政策(cè)抓手(shǒu)转向其他存款(kuǎn)的利率水平。而部分(fēn)中小银(yín)行未(wèi)高息揽储，其通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)和协定(dìng)存款利率明显偏高，实际上(shàng)不利于商(shāng)业银行整(zhěng)体负债(zhài)端成本的下(xià)降，也(yě)成为(wèi)本次约束通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率的(de)触发因素(sù)。

　　是否(fǒu)是新一轮存款利率下(xià)调的(de)开始？目前(qián)十年期(qī)国债收(shōu)益率高于上(shàng)一轮下调时低点，1中国允许士兵投降吗如果打仗了警察用上吗strong>年期(qī)LPR持平，因而目前尚不具备充分条件(jiàn)。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，以 10 年期国(guó)债收(shōu)益率和以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合理调整存款利(lì)率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利(lì)率(lǜ)下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发(fā) 2022 年 9 月部分全国性银行下调存款利率，如一年期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年(nián)期 LPR 按兵不动， 10 年期国债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并(bìng)未进一(yī)步下行。

　　高频经济表现(xiàn)：汽车、地产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)改善

　　1）商品(pǐn)消费：乘用(yòng)车零售较上周(zhōu)有所改(gǎi)善，今(jīn)年以来累计同比增长(zhǎng)1％。截至5月7日，乘用车零售同比较上周上(shàng)升27pct至67％，今年累(lèi)计(jì)同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场零售同比增长67％。

　　2）服(fú)务消费：全(quán)国整车(chē)货运(yùn)量有所反弹(dàn)，京沪(hù)深迁(qiān)徙指数继续上(shàng)行(xíng)。截止 5 月 11 日，全国整车货运量较(jiào) 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪深迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政(zhèng)府消费：截至5月12日，当周国(guó)债净(jìng)融资(zī)-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计(jì)划(huà)发行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产市场：地产(chǎn)销售(shòu)回暖，五一过后因(yīn)城施策(cè)继续加(jiā)码。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日， 30 大(dà)中城市商(shāng)品房周均成(chéng)交面积两年平均增速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构(gòu)看，一线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市(shì)进行了公积金贷款政策的(de)调(diào)整和优(yōu)化。

　　5）政府(fǔ)性基金与基建：当周新增专项债(zhài)147.8亿，下周计划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业投(tóu)资与工业生产：受五一假期及需求走弱影响，开工率连周(zhōu)下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工(gōng)率继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽(qì)车半钢胎开(kāi)工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去(qù)年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港(gǎng)口物流效(xiào)率有所(suǒ)改善(shàn)。截至 3 月(yuè) 17 日(rì)，交(jiāo)运部重(zhòng)点港口货物吞吐量较上周回(huí)升 0.8％，高速公路货(huò)车通行量与铁路货运量较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格(gé)继续下行，菜价(jià)、果价回升(shēng)。截至 5 月 4 日，猪(zhū)肉零售价下(xià)跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果价格分别环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小幅(fú)回升，国(guó)内钢(gāng)价、煤价下行。截至 5 月 11 日(rì)，布油周(zhōu)均价小幅回升 0.1％至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动力煤(méi)价格回(huí)落 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢(gāng)价格下(xià)行(xíng) 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨。截至(zhì) 5 月(yuè) 5 日，美国原油产(chǎn)量(liàng) 1230 万(wàn)桶 / 日。