银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业(yè)务(wù)寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的(de)解决(jué)方案是，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的(de)接管）目前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货(huò)研究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会(huì)维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加(jiā)息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资(zī)产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观(guān)分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可(kě)能性是(shì)较小的(de)，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最(zuì)终可能不得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未来美(měi)国(guó)经济(jì)继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美(měi)国(guó)居民利息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下(xià)行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍(réng)然(rán)青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克在继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到(青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克dào)，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海外的(de)政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪(xù)对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接(jiē)连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不(bù)确(què)定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克线(xiàn)的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说。

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