事件

　　5月11日(rì)，统计局公布4月物价数据(jù)：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终(zhōng)端需求相(xiāng)关的(de)服务业延续涨价

　　物价作为经济表现的(de)滞后指(zhǐ)标，在(zài)经(jīng)济(jì)复(fù)苏早期多表现(xiàn)相对(duì)低迷、实属常态。传统周期下，经(jīng)济的周期性波动，主要(yào)腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码由需求端驱动，物价作(zuò)为经济的(de)滞后指标，表现出明显(xiǎn)的周期(qī)性(xìng)波动(dòng)。经验显示(shì)，CPI等(děng)物价指标，与经(jīng)济(jì)走势大体类似(shì)，一般(bān)滞后经(jīng)济表现2个季度(dù)左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表(biǎo)现(xiàn)一度相(xiāng)对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比在1％以(yǐ)下的(de)低位徘(pái)徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于(yú)供给端影响和外需拖累(lèi)部分商品价格回(huí)落等。年初(chū)以来，CPI同比持(chí)续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食品(pǐn)中的商品(pǐn)、不完全(quán)由需求主导。其(qí)中(zhōng)，猪肉、鲜菜供(gōng)给充(chōng)足，价(jià)格(gé)回落成为拖累食品同(tóng)比自年初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等(děng)国际(jì)定价的大宗商品价格(gé)回落，带(dài)动(dòng)交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具(jù)用燃料等分项环比延续低于季(jì)节性，部分耐用品价(jià)格回落也(yě)有拖累、与相(xiāng)关原材料成本压(yā)力缓(huǎn)解等有关。

　　需求修(xiū)复较早的(de)领(lǐng)域、线(xiàn)下消费相关的商品和(hé)服务，在价(jià)格上已有连续体(tǐ)现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸(tū)显(xiǎn)，其(qí)中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品服务同比自年(nián)初(chū)以来(lái)明显回升、分别至(zhì)4月的(de)3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带动(dòng)部分中(zhōng)上游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文教(jiào)娱制(zhì)造业价格环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见(jiàn)底，后续或(huò)逐步回(huí)升。线下消费(fèi)活动持续改善等(děng)或(huò)带(dài)动内生动能逐步(bù)增强(qiáng)，对价格(gé)的(de)支撑仍在(zài)逐步显现(xiàn)。叠加基数(shù)贡献、及部分商品价(jià)格回落(luò)拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：C腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码PI涨幅回落，生产资料拖累(lèi)PPI低预期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅(fú)回落0.6个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、低于(yú)预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品(pǐn)环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比(bǐ)降幅收窄，文教娱等服务项涨价延(yán)续。食品环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能(néng)充(chōng)足，叠加消费淡季(jì)影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非(fēi)食品(pǐn)环(huán)比中，原油价格(gé)回落拖累(lèi)CPI交通通信项环比延(yán)续低位(wèi)、-0.4％，文教(jiào)娱、其(qí)他商品(pǐn)服务环比明显上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料拖累，生活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平(píng)转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产资料(liào)由平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料和(hé)加工工业亦有走弱；生活资料环比(bǐ)走平(píng)、上(shàng)月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延(yán)续回落外(wài)，衣着、一般(bān)日用品环比由(yóu)负转正，耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等上游原材料(liào)链条相关价格回落，与线下消费相关的中下游行业价(jià)格回(huí)升。4月，多数行业环比价格(gé)回落、上游原(yuán)材(cái)料链条尤(yóu)其明(míng)显。煤炭(tàn)开采、石油(yóu)加(jiā)工(gōng)、燃(rán)气供应(yīng)环(huán)比延续(xù)回落(luò)、降幅均在1.9个百分点以上，汽(qì)车(chē)制造、通信制造等(děng)部分中下游制造业(yè)价(jià)格有所回落，但(dàn)文教娱制品(pǐn)等靠近终(zhōng)端制造业价(jià)格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究报告：《通(tōng)缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码