美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了(le)一(yī)项(xiàng)关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发生债务违(wéi)约(yuē什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗)。根据美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关(guān)注的重点也将重新(xīn)回(huí)到美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机(jī)谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则(zé)跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国和发达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球市场(chǎng)策(cè)略(lüè)师赵耀(yào)庭也对(duì)记者(zhě)表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问题(tí)过(guò)度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置(zhì)角度(dù)出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历(lì)史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明(míng)显的(de)超(chāo)额收(shōu)益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度(dù)展望中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避(bì)险资(zī)产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然较高，同时(shí)全(quán)球整体(tǐ)风险因素(sù)在提(tí)高(gāo)。

　　什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗肖(xiào)令(lìng)君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环(huán)境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同(tóng)风险资产一(yī)起(qǐ)下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈(tán)判关键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务(wù)上限法案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来(lái)的财(cái)政政策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能(néng)会持续(xù)关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温(wēn)至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年内降息的(de)乐(lè)观预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如(rú)果(guǒ)年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因此预计(jì)加息对(duì)市场(chǎng)的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财(cái)政部(bù)预(yù)计将可于(yú)未(wèi)来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随着资(zī)本(běn)流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美(měi)国财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财(什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗cái)政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市场造(zào)成极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗(àn)示(shì)未来(lái)还会加息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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