财联(lián)社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月(yuè)8日发(fā)布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提(tí)速。国(guó)盛(shèng)证券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营(yíng)业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报(bào)指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产(chǎn)唯一(yī)平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在(zài)已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高(gāo)增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大(dà)师(shī)传(chuán)奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继(jì)续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带(dài)动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全(quán)面(miàn)复苏(sū)叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预(yù)计(jì)公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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