作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温和(hé)修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价(jià)格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学(xué)原(yuán)料及(jí)制(zhì)品相关行业价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释(shì)放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常(cháng)波(bō)动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响供给15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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