上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却(què)是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎(shú)回和回售(shòu)等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于(yú)大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划(huà)归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退(中国欠别国钱吗tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改中国欠别国钱吗变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并(bìng)密切(qiè)关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会(huì)在(zài)市(shì)场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法(fǎ)，完中国欠别国钱吗善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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