金(jīn)融界4月(yuè)21日消息 自国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)4月11日发(fā)布(bù)3月(yuè)份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题(tí)就不绝于(yú)耳(ěr)。摩根斯坦利中(zhōng)国首席(xí)经济学家邢(xíng)自强今天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称(chēng)，现阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决(jué)策(cè)层提供(gōng)了充足(zú)的政策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情(qíng)中(zhōng)复苏走过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于我们产能充(chōng)裕(yù)，供给端恢(huī)复略快于需(xū)求端，通胀暂时(shí)起不来(lái)，有利于(yú)物(wù)价相(xiāng)对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美发(fā)达国家(jiā)举例，疫情(qíng)之后货币政策(cè)强刺激，带来高通胀后果不得不进行加(jiā)息，而矫枉(wǎng)过正的(de)加(jiā)息(xī)过程又带(dài)来(lái)银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低通胀可(kě)能是我们(men)的优势，至少给决(jué)策层提供了(le)充(chōng)足的(de)政(zhèng)策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀(zhàng)水平较低可(kě)以看得更乐观一(yī)些(xiē)，不必担心中国会(huì)陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这(zhè)也是(shì)一个滞(zhì)后指(zhǐ)标，不会率先好转，需(xū)要经济环(huán)境有明显(xiǎn)改善、企业(yè)感到(dào)盈利(lì)、订单有比较强(qiáng)的转(zhuǎn)机，才会慢(màn)慢扩(kuò)张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复苏，就业为(wèi)什(shén)么(me)也没有(yǒu)特别明显(xiǎn)改善？邢自强指出(chū)，现在还(hái)处于经济修复阶段，疫情前(qián)正常年份服(fú)务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造(zào)了100万(wàn)个岗位(wèi)，两(liǎng)年加起(qǐ)来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形(xíng)的失小黄人名字分别叫什么业，现在服务(wù)业仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复到原来的轨(guǐ)迹上需(xū)要时(shí)间。”

　　邢自强(qiáng)分析(xī)，就业相(xiāng)对(duì)低迷(mí)是有(yǒu)原因(yīn)的，跟(gēn)感受(shòu)到(dào)的服务业在回升并不矛盾，“回(huí)升只是补(bǔ)上去年底(dǐ)的坑，还没有回到(dào)潜在增(zēng)速上，只有回到潜在增(zēng)速上才能够逐步消化之前积压的潜在(zài)失业(yè)。”邢自(zì)强判断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢(huī)复，大概在今年底回到疫情(qíng)前的(de)增(zēng)长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷(fēn)强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统(tǒng)计局公(gōng)布(bù)3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价(jià)格指数）同比(bǐ)增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速(sù)双(shuāng)双(shuāng)回落(luò)，一季度新增贷(dài)款却创纪(jì)录，引发(fā)了(le)关(guān)于通缩(suō)的(de)讨论。

　　央(yāng)行(xíng)：金融数(shù)据领先于经济数据，反映出(chū)供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季度(dù)金融统(tǒng)计数据(jù)有关情况新闻发布(bù)会。央行(xíng)货币政策司司长邹(zōu)澜回(huí)应称，我国不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要(yào)合(hé)理(lǐ)看待，通缩一般具有(yǒu)物价水(shuǐ)平持续负增长、货币供应量持续下降的特征(zhēng)，且(qiě)常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济衰退。当前我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币(bì)供应量）和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期的(de)物(wù)价(jià)回落是因(yīn)为经济基(jī)本(běn)面(miàn)和高基数等因素(sù)。邹澜(lán)进一(yī)步解(jiě)释，一方面，供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下(xià)，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢(huī)复，物(wù)流畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，需求恢复较慢。疫(yì)情(qíng)伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿(yuàn)尤其是(shì)大宗消费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也(yě)有所影响(xiǎng)。邹澜进一步(bù)指出，去(qù)年(nián)3月国际(jì)油(yóu)价(jià)暴涨和国(guó)内(nèi)鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币信贷(dài)较(jiào)快增长与物价(jià)回落并存，本质上受时滞影响。稳健货币政策(cè)注重(zhòng)从供给(gěi)侧(cè)发力，去(qù)年以来支(zhī)持稳(wěn)增长力度持续加大，供给端见(jiàn)效较快(kuài)。但实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节(jié)的(de)效应(yīng)传导(dǎo)有一(yī)个过程，疫情反复(fù)扰动(dòng)也使企(qǐ)业和居民信心偏弱(ruò)，需求(qiú)端存(cún)有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于经济数据，实际上(shàng)反映出供(gōng)需(xū)恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据发布会上，国(guó)家统计发言人付凌(líng)晖(huī)就(jiù)近期(qī)市场热议的中(zhōng)国经济是(shì)否(fǒu)会陷入(rù)通(tōng)缩(suō)进(jìn)行了回应(yīng)。他表示，总(zǒng)的(de)来看，当前中国经(jīng)济没(méi)有出现通缩，下阶(jiē)段也(yě)不会出现(xiàn)通缩(suō)。从下阶段来(lái)看，物价会稳步恢复(fù)，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，由于去年基数较高，国际(jì)大宗商品价格(gé)涨(zhǎng)幅较高(gāo)，再加上国内受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，导致(zhì)去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能(néng)保持低位，但这不(bù)说(shuō)明通货紧缩。随(suí)着下半年影响因素逐步(bù)消(xiāo)除，价格(gé)会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成(chéng)立，预计(jì)下半年基数(shù)效应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始(shǐ)回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下(xià)降既(jì)不全面亦难持(chí)续(xù)，货币供应(yīng)创新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰(tài)宏观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能低(dī)估了服务业和其他不(bù)可贸(mào)易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的(de)“不可贸易(yì)品”，地价和房(fáng)价“再通胀(zhàng)”是更广(guǎng)义的通胀(zhàng)走势(shì)最重要(yào)的(de)风(fēng)向标之一。华泰宏(hóng)观认为，不论是(shì)从(cóng)居(jū)民(mín)收入(rù)、居(jū)民消费倾向、还(hái)是居民资产负债表的(de)边际变化而言，居民消费能力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优(yōu)化后都(dōu)在(zài)修复，而非(fēi)恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走(zǒu)势并不满足央行对通缩的(de)认定，其主(zhǔ)要(yào)反映局部性(xìng)、外生性与阶段性现(xiàn)象，货(huò)币(bì)供应(yīng)（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而(ér)是与基数(shù)效应、前期非(fēi)经济政策对企业(yè)家信心的冲击以及疫情后(hòu)居民(mín)风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下(xià)降有关。当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济仍(réng)在持续恢(huī)复进程(ché小黄人名字分别叫什么ng)中，PMI、社融等指标(biāo)反映(yìng)经济恢复向好，并且呈现出服务业好(hǎo)于工业、内需恢复好于外需(xū)的特(tè)点(diǎn)。

　　国民(mín)经济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度超过经济增长的情况(kuàng)下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币走高(gāo)，价(jià)格走低，这不是(shì)通缩，是产能过(guò)剩和消费需求不(bù)足抑制了(le)价格上涨。这(zhè)种情况下货(huò)币扩(kuò)张对促进增长、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反(fǎn)而推高不良债(zhài)务，加剧(jù)产能(néng)过剩。

　　国君(jūn)宏观则(zé)认为，造成(chéng)当前(qián)“类通缩”复苏的(de)本质是货(huò)币(bì)与有效需求或供(gōng)给(gěi)的(de)不匹配(pèi)，背后(hòu)是居民(mín)与企业支出谨(jǐn)慎、地产角色变(biàn)化、海外(wài)市场转向(xiàng)三个原(yuán)因。经济预(yù)期在经历(lì)一轮上修(xiū)与(yǔ)下修(xiū)后(hòu)，当(dāng)前宏观预期波(bō)动率再次抬升，国军宏观认为会持(chí)续至(zhì)5月之后，当宏观预期波动率下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率(lǜ)依然小黄人名字分别叫什么有(yǒu)小幅下行空(kōng)间，权(quán)益成长风格会(huì)相对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩(suō)环境下景气行业(yè)的稀(xī)缺是促成成(chéng)长牛(niú)的重要外部因素，物(wù)价水平的回落多与有(yǒu)效(xiào)需求不足(zú)相关，在传(chuán)统周期行业景气低迷的环境(jìng)下，产业周期(qī)上行的成长行业优势凸显。

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