昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的(de)问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很(hěn)多的(de)波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好像失业(yè)率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市(shì)回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济的惊(jīng)蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(b蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的ù)过页岩油井的(de)衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续(xù)购(gòu)买更多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的(de)储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发(fā)债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们(men)会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势(shì)。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的(de)时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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