申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的(de)是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的(de)科技(jì)板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业(yè)面(miàn)临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳(wěn)步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格(gé)科微(wēi)、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处(chù)于国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈(yíng)利(lì)转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业(yè)来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得(dé)到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业(yè)指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过(guò)2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高(gāo)的(de)臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营(yíng)体量较(jiào)大的(de)公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企(qǐ)业(yè)竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业(yè)研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在(zài)3亿(yì)元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

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