近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生(shēng)产过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还与第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)有可复活的(de)对赌协议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从(cóng)事湿电(diàn)子(zi)化学品业务，公(gōng)司(sī)产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级(jí)分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各(gè)磷(lín)酸产品的(de)纯度等(děng)级(jí)由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在生产电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当(dāng)年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸易商(shāng)等其(qí)他(tā)行业客(kè)户。由(yóu)于可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的(de)品质要求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐公(gōng)司的(de)磷(lín)酸产品(pǐn)等(děng)级(jí)实际为符合(hé)食(shí)品级要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业(yè)收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错(cuò)更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发(fā)生的(de)与经(jīng)营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金(jīn)额(é)或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司(sī)正常盈(yíng)利能力的(de)各(gè)项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的(de)产品认证及批(pī)量供(gōng)货(huò)，毛(máo)利(lì)率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况(kuàng)适(shì)时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金(jīn)二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶段的合(hé)合信(xìn)息(xī)和(hé)先正达，受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福(fú)电子增(zēng)资时，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的dà)经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服(fú)务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料(liào)的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务(wù)的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴(xīng)发集团(tuán)及其(qí)控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报稿中对(duì)2023年(nián)第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场(chǎng)价格(gé)持(chí)续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价(jià)格(gé)已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价(ji农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的à)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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