金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如(rú)何(hé)看待(dài)未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中国经济(jì)不(bù)存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了(le)食品价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民(mín)消费(fèi)汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了(le)价格的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受(shòu)到(dào)短(duǎn)期(qī)因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很重要(yào)的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少黑(hēi)色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况(kuàng)来(lái)看，国际输(shū)入性(xìng)影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续(xù)。但是(shì)随(suí)着(zhe)国内(nèi)经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提(tí)及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物(wù)价(jià)涨幅阶(jiē)段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局(jú)良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下(xià)，国(guó)内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基(jī)数(shù)效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受(shòu)高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供需(xū)缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和(hé)抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价(jià)格持(chí)续负增长，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条(tiáo)件合(hé)理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀的(de)基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得(dé)物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚(shàng)不明(míng)显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社(shè)融(róng)变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受基数(shù)、供给和(hé)外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及(jí)油、气(qì)价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬(tái)升。伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系(xì)、而不(bù)是(shì)非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而(ér)居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融(róng)资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业(yè)资(zī)本开(kāi)支在(zài)1季(jì)度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但(dàn)小周期超(chāo)调(diào)后(hòu)的修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入(rù)修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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