大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后(hòu)的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的(de)根(gēn)源还是原料端如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且(qiě)目前工业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍处(chù)于衰退(tuì)交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达(dá)预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成(chéng)本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨(如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗zhǎng)，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近(jìn)期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于(yú)原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面(miàn)收紧的(de)前(qián)景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的(de)成(chéng)品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原(yuán)油及(jí)成品油发(fā)运(yùn)船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长再次对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判带来(lái)的需(xū)求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料(liào)价(jià)格(gé)表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势(shì)依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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