金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率的(de)水(shuǐ)平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对(duì)一季度(dù)的经(jīng)济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协(xi毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法é)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严(yán)格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存(cún)款利(lì毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法)率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市(shì)场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一定程(chéng)度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连(lián)调降后(hòu)，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再(zài)回归经(jīng)济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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