来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调陈睿怎么了，b站陈睿事件延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回(huí)升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍(réng)需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其(qí)是(shì)一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济持续(xù)回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的(de)发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现(xiàn)“质(zhì)的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致(zhì)。这也意陈睿怎么了，b站陈睿事件味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式(shì)，而是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济(jì)运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力(lì)持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和激(jī)发(fā)经营主体活力结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，下一(yī)阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要(yào)下(xià)决心从根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要(yào)还是(shì)以提(tí)振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的(de)表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的(de)合(hé)力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来(lái)的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费，主要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加(jiā)重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件(jiàn)的自(zì)贸试(shì)验(yàn)区(qū)和自由(yóu)贸(mào)易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化(huà)产业(yè)体(tǐ)系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加(jiā)快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施(shī)建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能(néng)发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部(bù)平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)，地方(fāng)债务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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