调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的(de)步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一(yī)方面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化工(gōng)特(tè)别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时(shí)美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需(xū)求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的(de)需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大(dà)期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预(yù)期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年(nián)同期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去(qù)年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差(chà)异(yì)，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调(diào)油料的(de)短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情一(yī)触即发，而经历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于(yú)今年已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对(duì)高(gāo)位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速将(jiāng亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断)芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但(dàn)我(wǒ)们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏(zòu)的(de)差异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济(jì)下行压力较大，油(yóu)品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的(de)辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年(nián)看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度(dù)美国出行(xíng)旺(wàng)季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚美(měi)套利利亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断润(rùn)可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟(gēn)美国工(gōng)厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回(huí)落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调(diào)油优势(shì)下降，在(zài)对未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需求出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持(chí)高位，但是在(zài)当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)背景(jǐng)下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供(gōng)需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成(chéng)本端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内(nèi)纯(chún)苯(běn)下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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