近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的(de)关键材(cái)料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东还与第(dì)二(èr)大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧售金额(é)比兴福(fú)电子当年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食(shí)品(pǐn)级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会(huì)计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对(duì)记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发(fā)生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利(lì)能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务(wù)毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的(de)产品认(rèn)证及批量供(gōng)货(huò)，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能(néng)持续提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基(jī)金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议(yì)，还是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日(rì)期(qī)已经超(chāo)过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时(shí)兴(xīng)福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及(jí)建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性(xìng)关联采购金额(é)（不含(hán)建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料(liào)的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫(liú)关(guān)联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一(yī)从事湿电子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的(de)其他公司(sī)主营业(yè)务(wù)及应(yīng)用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在(zài)公(gōng)告(gào)中表示，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度(dù)统计(jì)口(kǒu)径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)的副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。

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