金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回(huí)落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的(de)下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格(gé)环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基(jī)数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等(děng)因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动(dòng)会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需求(qiú)带(dài)动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采(cǎi)业(yè)价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会(huì)持(chí)续(xù)，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅(fú)阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持(chí)在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2实体(tǐ)经济(jì)生产(chǎn)、分配(pèi)、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收(shōu)入(rù)预期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数(shù)效(xiào)应(yīng)，去年二(èr)季(jì)度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别(bié)是政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预(yù)期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经(jīng)济的(de)周(zhōu)期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而变化(huà)，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季(jì)度左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会(huì)带动(dòng)经济(jì)在2023年初(chū)见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下(xià)活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理(lǐ)财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不(bù)同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经(jīng)济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在(zài)，使得大家容易(yì)产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能(néng)或被(bèi)低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行(xí临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2ng)业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条修复(fù)会(huì)弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成(chéng)供需(xū)“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能(néng)级城市需求(qiú)。

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